+7 980 527 99 74
+7 499 769 53 70

Форма срочного заказа

Лизинг как источник финансирования инвестиционной деятельности

Содержание

Введение………………………………………………………………………….......3

Глава 1. Лизинговые операции: сущность и правовое регулирование………..…6

1.1. Эволюция лизинга и его классификация………………………………………6

1.2. Организация лизинговых операций…………………………………………13

1.3. Правовое регулирование лизинговых отношений в РФ……………………19

Глава 2. Отечественная и зарубежная практика управления рисками при осуществлении лизинговых операций………………………………………...…..23

2.1. Оценка кредитоспособности лизинговых компаний и лизингополучателей…………………………………...…………………………...23

2.2. Стратегия формирования и управления лизинговым портфелем…………..33

2.3. Управление рисками, связанными с лизинговым имуществом……………40

Глава 3. Осуществление лизинговых операций на примере ООО «СФ Капитал»………………………………………………………………...…………..46

3.1. Общая характеристика компании ООО «СФ Капитал»………………...…..46

3.2. Сравнительная характеристика кредитной и лизинговой схем финансирования…………………………………………………………………....60

Заключение………………………………………………………………………….72

Список литературы…………………………………………………………………74

Приложения…………………………………………………………………………79


Введение

Становление и развитие рыночных отношений в России сопровождалось значительным ухудшением состояния субъектов хозяйствования. Износ основных средств на предприятиях многих видов экономической деятельности достиг критического уровня, в результате чего было невозможно дальнейшее наращивание экономических и социальных показателей развития страны, повышения конкурентоспособности отечественной продукции. В этих условиях происходит поиск новых форм инвестирования, способных значительно ускорить процесс обновления производства. Среди них нетрадиционная форма обновления производственных процессов - лизинг. Его появление обусловлено ​​эволюцией экономических отношений участников хозяйственной деятельности и созданием предпосылок для адекватных количественных и качественных изменений производительных сил.

Лизинг является одним из самых распространенных по объему инвестиций финансовым инструментом после банковских кредитов. Применение лизинговых операций способствует не только активизации процессов обновления основных фондов, но и нормализации финансового состояния предприятий. Важное значение развитие рынка лизинговых услуг имеет и для государства, которое при этом получает следующие преимущества: оживление инвестиционной активности, мобилизация финансовых средств именно под инвестиционные проекты, гарантированное их использование для переоснащения производства и тому подобное. Государство через использование механизмов стимулирования лизинговой деятельности (налоговые льготы, ускоренная амортизация) может значительно уменьшить бюджетные расходы на финансовые инвестиции, способствовать увеличению производственного и экспортного потенциала страны, а также развитию малого и среднего бизнеса.

Актуальность развития лизинга в стране, включая формирование лизингового рынка, обусловлена, прежде всего, неудовлетворительным состоянием парка оборудования: значительное количество устаревшего оборудования, низкая эффективность его использования, нет обеспеченности запасными частями и др.

На современном этапе развития экономики возникает потребность в модернизации предприятий, улучшении уровня их технического переоснащения, обеспечении новыми рабочими местами. В результате внедрения лизинговых схем для технического обеспечения предприятий возникает потребность в увеличении производственных мощностей субъектов хозяйствования, выпуска ими качественной конкурентоспособной продукции, увеличении прибыли и налоговых поступлений в бюджеты разных уровней. Вопросам классификации видов лизинга и исследованию эффективности применения лизинговых сделок уделялось значительное внимание в работах многих как отечественных, так и зарубежных ученых: О. Берг, Л.П. Беспамятнова, В.Д. Газман, В.В. Ковалев, И.С Евстигнеева и др.

Объект исследования дипломной работы общество с ограниченной ответственностью «СФ Капитал» (ООО «СФ Капитал»).

Предмет исследованиялизинговые операции.

Целью данной работы является оценка целесообразности использования лизингового механизма при необходимости приобретения основных средств предприятия.

Для достижения цели были поставлены и решены следующие задачи:

определить, в чем заключается сущность лизинга;

выявить этапы развития и виды лизинга;

рассмотреть этапы оценки кредитоспособности лизинговых компаний и лизингополучателей;

- изучить стратегии формирования и управления лизинговым портфелем и рисками лизинговой деятельности;

дать общую организационно-экономическую характеристику объекту работы и проанализировать его финансово-хозяйственную деятельность;

провести сравнительный анализ использования лизинга и кредита при приобретении оборудования.

Материал, собранный в процессе проведения исследований, послужил основой для анализа деятельности ООО «СФ Капитал» за 2013-2015 годы. В работе были использованы следующие методы анализа: метод группировок, методы системного и структурного анализов. В информационной основе работы лежат законодательные и нормативные акты, данные Госкомстата РФ, бухгалтерская и статистическая отчетность  ООО «СФ Капитал», труды известных специалистов в области исследования проблемы.

Дипломная работа имеет традиционную структуру и состоит из введения, основной части, состоящей из трех глав, заключения, списка использованных источников и приложений.


Глава 1. Лизинговые операции: сущность и правовое регулирование

1.1. Эволюция лизинга и его классификация

Первые документальные свидетельства об аренде относятся к 20 столетию до рождества христова – тогда в краткосрочную аренду (оперативный лизинг) предоставлялись рабочий скот и орудия производства. Историки всё еще не пришли к общему знаменателю о том, когда именно люди вступили в арендные взаимоотношения. Так, по одной из версий арендные взаимоотношения впервые на заре цивилизации в Вавилонском царстве и Древнем Египте порядка 4-х тысяч лет тому назад. Первые письменные свидетельства касающиеся аренды – Римская империя (Кодекс Юстиниана, 6 столетие до н.э.). Наиболее масштабный пример лизинга относится к 11 столетию н.э. – Вильгельм Первый Завоеватель арендовал у норманнов суда для нападения на Британию. Еще один пример лизинга в средневековье – аренда крестоносцами экипировки для очередного военного похода [8].

В Венецианском государстве было принято брать в аренду корабельные якоря (по завершению мореплавания якоря возвращали хозяевам и впоследствии снова арендовались). В позапрошлом веке, в период активного распространения железнодорожного транспорта в Североамериканских штатах и Британской империи стал популярен лизинг ж/д вагонов. В конце позапрошлого столетия компания «Bell» решила давать в аренду свои телефонные аппараты вместо того, чтобы их продавать. В ходе II Мировой Войны Соединённые Штаты производили поставки провизии, нефтепродуктов, и многого другого на условиях аренды. Этот процесс стал широко известен как «Лэндлиз».

Финансовый лизинг в современном виде сформировался в Соединенных Штатах. Отцом финансового лизинга Америки по праву считают Г. Шонфельда, основавшего в 50-х годах 20 столетия лизинговую организацию для единичной сделки в сфере ж/д транспорта [22]. Увидев все выгоды и перспективы, получаемые от операций по лизингу, Шонфельд принял решение продолжить это занятие и зарегистрировал крупнейшую лизинговую компанию «United States Leasing Corp.» (сегодняэто United States Leasing International Inc.»). отличием этой компании являлось то, что это предприятие было абсолютно независимым – оно было неподконтрольным каким-либо финансовым учреждениям или финансово-производственным корпорациям. Невзирая на то, что компания имела уставной капитал ограниченного размера, тем не менее она заключала сделки на суммы заметно превосходящие собственный капитал. В Старом свете рынок финансового лизинга стал формироваться спустя 7-8 лет.

В 70-х – 80-х г. г. прошедшего столетия финансовый лизинг становится популярным в странах победившего капитализма.

За период с 1980 по 2000 год объем операций по лизингу за год увеличился на 1000% и достиг (по разным оценкам) 415000000000 – 540000000000 долларов. Доля США и Канады составила в этих цифрах примерно 40 процентов, доля стран Азии немногим менее 30 процентов, европейских стран чуть менее 20 процентов.

Одним из факторов того, что впоследствии назвали японским экономическим чудом является лизинг. Благодаря лизингу в Японию приходили иностранные финансы, позволившие очень оперативно модернизировать производство [5].

Термин «лизинг» производное от английского слова «lease» переводящегося как «аренда». Аренда – это процесс передачи своей собственности во временное пользование на возмездной основе. Обычно, арендодатель отдает в аренду что-либо, принадлежащее ему и не используемое в данное время и тем самым, компенсирует затраты, а затем зарабатывает деньги [2].

Самолёты были «первыми ласточками» из всего масштабного потока поставок по договору лэндлиза между СССР и США вовремя 2-й мировой войны. В СССР лизинг изредка применялся внешнеэкономическими организациями в отношении наводного и воздушного транспорта [13].

Началом бурной эволюции лизинговых отношений в РФ следует принять период, последовавший непосредственно после прекращения существования СССР и возникновением первых лизинговых организаций. Как правило, эти компании организовывались коммерческими финансовыми организациями. Спустя несколько лет, правительство осознало пользу лизинга для оздоровления экономической обстановки и было предпринято несколько законодательных шагов, нацеленных на рост лизинговых взаимоотношений. Как результат этих шагов, возникли новые организации, сформированные для технологического переоборудования предприятий являющихся частью финансово-промышленных групп. Увеличение количества лизинговых организаций показано на рис. 1.1.

Рис. 1.1. Рост числа лизинговых компаний в России в конце 20 века

На ровне с возрастанием числа лизинговых организаций, растут и обороты лизинговой деятельности. В 95 - 97 годах двадцатого века обороты лизинговой деятельности возросли на тысячу процентов с лишком (с 42000000 дол. до 500000000 дол.).

Тот период характеризовался наличием как положительных моментов для ведения лизинговой деятельности – например, налоговый режим, так и негативных со стороны противоречивого законодательства. Так, закон «О финансовой аренде (лизинге)» позволял арендодателю бесспорное изъятие объекта аренды, что совсем не соответствует содержанию статьи 619 Гражданского кодекса, гласящего, что изъять предмет аренды возможно только по решению суда. Исходя из статьи 14 и статьи 18 данного закона, арендодатель мог передавать предмет аренды в залог, что не соответствовало статье 335 Гражданского кодекса – в залог может передаваться исключительно что-либо находящееся в собственности или правовом поле хозяйственного ведения. А так как договор аренды не имеет отношения ни к праву собственности, ни к праву хозяйственного ведения, то арендатор не может закладывать предмет аренды [11].

Лизинг в те времена был способом снизить налоговую нагрузку. Оформляя приобретение новой техники как лизинг, становилось возможным уменьшить амортизационный срок. Фактически, вся сумма оплачивалась в виде аванса и никакого лизинга не происходило.

В самом конце 90-х годов законодательная база, касающаяся лизинга, стала более суровой. Был принят неоднозначный и сверх всякой меры детализированный закон о лизинге, также Банк России предпринял попытки контролировать потоки лизинговых капиталов путем введения множества дополнительных нормативов в бухучете и налоговом обложении.

В начале двухтысячных годов наметился определенный прогресс в дальнейшемстановлении лизинга. Прогресс наметился по ряду причин:

- финансовый кризис 1998 года. Лизинг стал источником финансирования альтернативным банковским кредитам;

- принятие нового закона «О лизинге» и отмена лицензий на занятие лизинговым бизнесом.

Становлению лизингового бизнеса помогла государственная машина. На сегодняшний день лизинг – это один из основных элементов политики в области промышленности. По большому счету, лизинг – это официально основной способ развития таких отраслей народного хозяйства как авиационная техника, сельхоз производство, автомобильный транспорт и пр. Изменен ряд законодательных документов, имевших противоречивый характер: налоговый кодекс, закон о лизинге и пр. [18].

Также, лизинговая деятельность стала нужной. Лизинг стал малорисковым инструментом бизнеса. Лизинг не имеет большинства кредитных рисков, не зависит от платежеспособности арендодателя – всё это дает высокую гарантию заключения сделки.

Понятие лизинга обнаруживается благодаря характеристике его предмета, субъекта, функции, принципа, типа и прочего.

Лизинг (leasing) переводится с английского как аренда. Аренда – это договорные взаимоотношения, заключающиеся в возмездной передаче имущества арендодателя во временное пользование арендатору. В России данные взаимоотношения распространены в течение длительного времени [7].

Природа лизинга. Практическая сторона лизинга широко отражена как в иностранной, так и отечественной литературе.

Но и на сегодняшний день понятие «лизинг» в отечественной практике истолковывается неоднозначно. Имеет место и различная трактовка роли лизинга в отношениях рыночных субъектов.

Зачастую, под лизингом понимают длительную аренду. Также существует мнение, что лизинг – это один из типов длительной аренды уподобляемой наёмным (подрядным) взаимоотношениям. В отечественной экономической литературе под лизингом подразумевают «нефинансовый тип кредитования». Имеет место быть трактовка лизинговых взаимоотношений как «завуалированная форма процесса покупки и реализации орудий производства», «вариант пользования не своей собственностью делегированной собственником» и т.д. Бытует суждение, что лизинг – это всего на всего способ снизить налоговое давление.   

Лизинг существует в 2-х базисных типах [24]:

- внутренний – и арендатор и арендодатель представители РФ;

- международный – когда одна из сторон лизинговых отношений не является представителем РФ.

Вариант закона «О лизинге» образца 1998 года различал 2 базисных формы лизинга:

- денежный (передача в пользование на долгий срок с полной амортизацией и окупаемостью и последующей передачей во владение арендатору объекта лизинга по окончанию срока аренды);

- оперативный (незавершенная амортизация и передача объекта лизинга владельцу по окончанию срока договора).

Главным отличием для подобного разделения является длительность пользования объектом лизинга и сопряженные с этим риски, критерии амортизации сданного в аренду оборудования.

Оперативный лизинг имеет следующие отличия – длительность аренды значительно меньше срока расчетной эксплуатации объекта лизинга, и арендные выплаты не компенсируют его стоимость. Данное обстоятельство влечёт за собой необходимость отдавать в аренду объект лизинга неоднократно, что приводит к возникновению риска не возмещения полной стоимости вследствие его не востребованности. Поэтому платежи по оперативному лизингу всегда больше нежели при денежном лизинге [27].

Денежный лизинг – это процесс покупки оборудования и сдачи в аренду на срок, тождественный расчетному сроку эксплуатации и амортизации. В период срока аренды владелец объекта аренды компенсирует средства, потраченные на его покупку и начинает получать доход от лизинга.

Этот вид лизинга можно разбить на ряд отдельных подвидов, имеющих собственные названия.

Классический денежный лизинг – это 3-хстороннее взаимодействие при полном возврате затраченных средств: арендодатель выкупает у производителя / продавца необходимое арендатору оборудование и сдаёт в лизинг арендатору. В итоге арендодатель компенсирует затраты на его приобретение и получает доход благодаря арендным (лизинговым) платежам.

Возвратный лизинг – 2-хстороння операция. Выглядит следующим образом: организация владеет оборудованием, но не имеет финансов для ведения деятельности и поэтому она (организация) продает это оборудование и берет его же в лизинг.

Закон 2002 года не содержит данную классификацию, но ряд статей декларирует возможность как передачи объекта лизинга в собственность арендатора, так и сохранения его в собственности арендодателя. Таким образом, можно утверждать, что данный закон косвенно свидетельствует о такой классификации.

Также различают такие типы лизинговых взаимоотношений [8]:

  1. Обусловленность объемом сервиса:

- чистый (затраты по применению арендуемого оборудования несёт сам арендатор и они не являются частью арендных платежей);

- мокрый (арендодатель оказывает полный перечень услуг по техобслуживанию, ремонтным работам, страховке, обучению и пр.).

2. Обусловленность типом договорных отношений:

- прямой (собственник лично отдает в имущество в лизинг);

- косвенный (передача собственности в лизинг производится при помощи третьих лиц);

- левередж-лизинг (характеризуется привлечение дополнительных финансов для осуществления лизинга извне. Применяется в случаях, когда предмет лизинга имеет очень высокую стоимость. Базовый арендодатель имеет преимущество при получении прибыли от аренды);

- субаренда (арендатор в свою очередь сам сдает в аренду арендованный ним объект лизинга);

- револьверный (автоматически продлеваемый договор по мере окончания срока предыдущего договора аренды, при надобности, объект аренды заменяется на более совершенный).

  1. По видам арендных выплат: финансовые, бартерные, комбинированные.
    1. По взаимоотношениям с налогообложением:

- реальный (все происходит в рамках законодательства, процесс лизинга происходит в действительности);

- подложный (под видом лизинга производится обыкновенная процедура купли-продажи с целью получения незаконных налоговых привилегий).

Исходя из вышесказанного, лизинг – это действенная альтернатива покупке собственности. Масштабы лизинговых операций растут год от года и становятся самым популярным видом коммерческой деятельности. Данное обстоятельство можно пояснить следующим: лизинг позволяет оперативно модернизировать производственно-техническую базу предприятий.

1.2. Организация лизинговых операций

Предметом лизинга может выступать любое имущество, применение которого возможно не единожды, в том числе заводы и другие производственные комплексы, строения, оборудование, автотранспорт и иное имущество, что может использоваться для предпри­нимательской деятельности. Отсюда следует, что в качестве предмета лизинга могут выступать средства труда (основные средства). Однако и здесь существует некоторое ограничение: предметом лизинга не могут быть земельные наделы и другие природные богатства, и также имущество, которое по федеральным законам запрещено для свободного обращения или для которого установлен особый порядок обращения.

Субъектами лизинга являются [3]:

- арендодатель - физическое или юридическое лицо, которое за счет привлеченных и (или) собственных средств приобретает в ходе реализации договора лизинга в собственность имущество и предостав­ляет его в качестве предмета лизинга арендатору за опреде­ленную плату, на определенный срок и на определенных условиях во временное владение и в пользование с переходом или без перехода к лизингополучателю собственности на предмет лизинга. В качестве арендодателя может выступать банк или другое кредитное учреждение, устав которого предусматривает лизинговую деятельность, лизинговая компания - финансовая, специализирующаяся только на финансировании сделки (оплате имущества), или универсальная, оказывающая услуги не только финансового характера, но и другие услуги, связанные с сопровождением лизинговых операций, например, операции технического обслуживания, обучения, консультаций и т.п.; любая фирма, учредительные документы которой предусматривают лизинговую деятельность, имеющая лицензию и достаточное количество финансовых средств;

- арендатор - физическое или юридическое лицо, кото­рое в соответствии с договором лизинга обязано принять предмет лизинга за определенную плату, на определенный срок и на опреде­ленных условиях во временное владение и в пользование в соответ­ствии с договором лизинга;

- производитель - физическое или юридическое лицо, которое в соот­ветствии с договором купли-продажи с арендодателем продает в обусловленный срок имущество, являющееся предметом лизинга. Производитель может одновременно выступать в качестве арендатора в пределах одного лизингового соглашения (ст. 4 Закона о лизинге).

Экономическая составляющая возникает и проявляется благодаря таким функциям [25]:

- снабженческо-производственная – получение в срочное пользование чего-либо нужного;

- экономико-финансовая - оптимизированное применение средств и возможность сэкономить благодаря налоговым послаблениям.

Так как лизинговые взаимоотношения - один из видов заёмных взаимоотношений, они осуществляются благодаря трём принципам: реверсивность, возмездность, продолжительность.

Как гласит закон о лизинге – «Лизинг - это экономическая деятельность, заключающаяся в покупке и передаче имущества согласно условиям договоров аренды, юр. и физ. лицам за некую сумму, на некий срок с последующим правом приобретения предмета лизинга арендатором».

 В лизинговых отношениях, как виде инвестиционной деятельности. Арендодатель и арендатор применяют капитал не в наличной форме, а в товарной. В процессе лизинговых взаимоотношений происходят следующие процессы: поручительство, арендование, купля-продажа, заём, инвестирование, страховка и пр. Т.е. лизинг вмещает в себя заёмные, арендные и прочие взаимоотношения.

Лизинг имеет ряд достоинств для арендатора [34]:

  1. Высокий уровень надежности и приспособляемости в сравнении с займом:

- стороны могут разработать собственную, комфортную систему платежей и адаптированную систему регистрации сделки;

- объект лизинга является залогом;

- осуществляется модернизация основных фондов по их частичной цене; выплаты выполняются регулярно и равномерно;

2. Повышенная экономическая отдача:

-  форсированная амортизация сокращает срок выплат имущественного сбора;

- снижается облагаемая налогом на прибыль база благодаря причислению арендных выплат к себестоимости продукции;

- платежи по НДС (снижает НДС, выплачиваемый арендодателем).

Классической формой лизинга предполагается участие 3-х сторон: арендатора, арендодателя и производителя имущества (рис. 1.2).

Рис. 1.2. Схема сделки лизинга и финансовых потоков

Общая картина лизинга выглядит следующим образом: вероятный арендатор, не имеющий достаточного капитала, адресует лизинговой организации деловое предложение с тем, чтобы заключить сделку лизинга. Согласно ей, арендатор находит продавца (производителя) необходимого имущества, а арендодатель покупает его и сдает в возмедную аренду согласно подписанному сторонами договору. По истечению срока договора, имущество может быть передано арендатору или возвращено арендодателю [5].

Количество сторон уменьшается до 2-х в том случае, если производитель и арендодатель, или производитель и арендатор являются одним лицом. В ситуации, когда сделка имеет высокую стоимость количество участников может увеличиться за счёт вовлечения в сделку дополнительных источников финансирования. Обобщенная схема сделки и фин. потоков показана на рис. 1.3.

Рис. 1.3. Схема лизинговой сделки и финансовых потоков

Исходя из материальных взаимоотношений, лизинг складывается из 2-х связанных компонент [23]:

- купля-продажа;

- взаимоотношения, относящиеся ко временному пользованию имуществом.

Такие взаимоотношения реализуются 2-мя типами договоров:

- купли-продажи;

- аренды (лизинга).

В случае, когда договор аренды предусматривает последующую реализацию имущества, то взаимоотношения по срочному пользованию имуществом становятся взаимоотношениями в плоскости купли-продажи между арендатором и арендодателем.

Все составляющие лизинга плотно взаимосвязаны. Взаимоотношения срочного пользования имуществом (лизинг) наступают исключительно после начала действия договора купли-продажи. Т.е. выполнение одних договорных отношений влекут за собой следующие. Участвующие в лизинге лица плотно сотрудничают на различных стадиях.

На начальной стадии производитель имущества и потенциальный арендодатель, заключив сделку купли-продажи, действуют как продавец и покупатель. Причем лицо, пользующееся имуществом, является стороной данной сделки (делая выбор в пользу какого-либо имущества и производителя) не являясь при этом юридически оформленной. Весь спектр проблем сопровождающих заключение сделки по купле-продаже (комплектация, сроки, место назначение, гарантия, условия приёмки) урегулируются производителем и арендатором, арендодатель обеспечивает финансовую составляющую сделки [34].

В ходе следующей стадии покупатель выступает в роли арендодателя, передавая в пользование имущество. Но в этой стадии, взаимоотношения не ограничиваются арендатором и арендодателем, производитель оборудования, не смотря на договор купли-продажи с арендодателем, в ответе за качество имущества перед арендатором.

Что касается превалирования отдельных компонент лизинга, то основную роль играет сам факт передачи имущества в аренду, купля-продажа находится на вторых ролях.

Исходя из экономической составляющей (а также исходя из текста закона № 164-ФЗ) лизинг – это вариант прямой инвестиции, в процессе совершения которой, арендатор должен компенсировать арендодателю расходы в какой-либо форме, а также отчислить в его пользу плату за пользование предметом лизинга.

В своей сути, лизинг подобен заёмным взаимоотношениям. Такие взаимоотношения основываются на 3-х постулатах [18]:

- срок (заём предоставляется на какой-то конечный срок);

- возврат (заём возвращается в определенный срок);

- мзда (за пользование займом взымается плата).

Таким образом, для лизинга характерна передача собственником своей собственности на какой-то срок в пользование, после чего происходит возврат собственности и оплата за ее использование. Картина заёмных взаимоотношений видна невооруженным взглядом. Но в отличие от классического займа, здесь стороны пользуются не деньгами, а имуществом, что дает возможность охарактеризовать лизинг, как товарную ссуду в основные средства. Для воплощения в жизнь лизингового договора, арендодатель обязан быть обеспечен финансами в требуемом количестве или иметь возможность их позаимствовать. В отечественных реалиях, источниками заимствования могут быть кредитные организации или иные финансовые структуры. Начальный этап функционирования лизинговый компаний в РФ является подтверждению данному утверждению (подавляющее количество компаний было создано банками).


1.3. Правовое регулирование лизинговых отношений в РФ

Адекватное юридическое и правовое сопровождение лизинга – это залог успеха. В то же время, наличие правового хаоса во взаимоотношениях сторон лизинга, а тем более правовая беспомощность как арендодателя, так и арендатора, что способствует росту рисков и снижает активность предпринимателей.

В РФ до середины 90-х годов и в помине не было каких-либо законодательных регуляторов процесса лизинга.

В ГК РСФСР, напрочь отсутствовали упоминая о лизинговых взаимоотношениях. Приходилось пользоваться законодательством, регулирующим подобные процессы. Самым подходящим из имевшихся, был договор аренды или имущественного найма. Но эти правовые документы содержали значительные различия в аспектах бухучета, выполнения обязательств, что вызывало некоторые осложнения при воплощении в жизнь договорных обязательств.

В основном количестве государств, нет специализированного законодательства, регулирующего лизинговые отношения. Правоотношения регламентируются торговым и гражданским правом, а также нормами налогообложения. Основную роль в таких государствах играет опыт лизинговой и судебной деятельности [7].

Россия принадлежит к той категории государств, где институт финансового лизинга отражен в законодательстве (часть 2-я, глава 34 ГК, закон №164-ФЗ, глава 25 НК). Следует упомянуть, что вся правовая база разрабатывалась на основе опыта зарубежных стран.

Важной вехой в лизинговом законодательстве стало принятие части второй ГК РФ в 1996 году [12]. В тридцать четвертой главе есть параграф 6 «Договор финансовой аренды (лизинга)» специально выработанный для регламентирования лизинговых взаимоотношений.

Исходя из содержания этого параграфа, договор финансового лизинга характеризуется следующим [12]:

•       Договор лизинга предусматривает три действующие стороны – производитель, арендодатель, арендатор. Под действие данного вида договоров не подпадают сделки с двумя действующими сторонами – арендодатель – арендатор (это присуще оперативному лизингу);

•       Арендодатель становится владельцем имущества, выбранного арендатором у конкретного производителя. При таком варианте арендодатель не должен отвечать за выбор данного имущества и производителя. В том же случае, если арендодатель выбирает имущество и производителя, то такое положение вещей должно найти отражение в договоре;

•       Арендатор принимает имущество во владение на срок, предусмотренный договором и производит плату за пользование ним;

•       Имущество, полученное во владение путем лизинга может быть применено исключительно в целях получения прибыли. Т.е. арендаторами не могут выступать лица, деятельность которых не сопряжена с получением прибылей;

•       Арендодатель обязан поставить производителя в известность, о том, что данный предмет покупается с целью передачи во временное пользование конкретному лицу.

Однако трактовка финансового лизинга, прописанная в Гражданском кодексе, не согласовывается с международным правом касающимся лизинговых взаимоотношений, а также международному пакту UNIDROIT. Это поясняется двоякой трактовкой слова «leasing» переводящемуся на русский язык как «аренда». Термину «финансовая аренда» соотносится английское выражение «financial leasing» и примененному в Гражданском кодексе и законе «О финансовой аренде (лизинге)», что приводит к разночтениям и отрицательно сказывается на успехе лизинговых международных отношениях.

Определяющим для российского лизинга явился закон «О финансовой аренде (лизинге)» [43]. В нем отражен перечень шагов государственных институтов, направленных на создание законодательной и экономической составляющих поддержки лизинга.

Намерениями данного закона есть:

- эволюция инвестиционных моделей, нацеленных на средства производства основанных на финансовом лизинге;

- отстаивание прав и свобод лиц, участвующих в инвестиционных процессах;

- гарантирование эффективного инвестирования.

В действующем законе отражена все юридическая и финансово-экономическая специфичность лизинговых отношений. Область приложения этого закона – лизинг имущества, применение которого возможно неоднократно (исключая землю и тому подобные объекты природы), сдаваемого в пользование на некий конечный срок как физ- так и юр. лицам.

Процесс усовершенствования закона «О финансовой аренде» проводился на протяжении нескольких лет. Хотя закон выпуска 1998 года и не полностью отражал экономическую картину реальности и был полон не состыковок (прежде всего с ГК и пактом UNIDROIT «О международном финансовом лизинге»), он придал значительный импульс развитию лизинговых взаимоотношений во всей нашей стране.

В 2002 году были внесены изменения в закон «О финансовой аренде» устранившие недоработки и огрехи закона образца 1998 года и направленного на масштабное развитие лизингового бизнеса.

Правки в законе «о финансовой аренде» - архиважный поступок, приближающий момент рождения взвешенной и однозначно трактуемой правовой основе лизинга. Данное обстоятельство является определяющим для роста уровня инвестиций в лизинг на просторах нашей страны. Инвесторы должны быть уверены в устойчивости и однозначности трактования законодательной базы, и в том, что их не подстерегут неприятные сюрпризы в период действия лизинговых взаимоотношений. Последний принятый вариант закона, учитывающий все прежние недостатки, станет краеугольным камнем эволюции лизинга в стране и поспособствует поступлению инвестиционных средств [22].

Лицензия на лизинговую деятельность. Закон №128 2001 года аннулировал механизм лицензирования лизинговой деятельности. Закон вступил в силу зимой 2002 года. Принимая во внимание, что лицензирование носило сугубо декоративный характер (лизинговая деятельность не требовала никаких дополнительных условий) и эта отмена положительно отразилась на формировании лизингового сектора экономики.

Таким образом, лизинг – особый вид финансовой деятельности, требующий соответствующего законодательного регулирования со стороны государства, включающего такие нормативно-правовые акты, как Гражданский Кодекс РФ, Федеральные Законы и прочие законодательные акты.


Глава 2. Отечественная и зарубежная практика управления рисками

при осуществлении лизинговых операций

2.1. Оценка кредитоспособности лизинговых компаний

и лизингополучателей

При отсутствии достаточного количества собственных средств у предприятий, лизинг для них - одна из удобных и выгодных форм приобретения имущества. Как известно, единственным условием предоставления финансового лизинга является оценка платежеспособности предприятия. Прежде чем заключается лизинговая сделка, предпринимается комплексный подход оценки его финансового состояния.

Когда речь идет о приобретении нового имущества, понятно, что финансировать подобного объема инвестиционные затраты за счет собственных средств не всегда оправданно. И не только потому, что сегодня большинство предприятий испытывают острую нехватку денег. Ведь свободные средства, формирующие оборотные активы предприятия, участвуют в доходном производстве, то есть приносят прибыль. Уменьшить оборотные средства — означает, в соответствии с нормой рентабельности производства (продаж), сократить прибыль. Поэтому предприятия, имеющие серьезные программы приобретения или обновления основных средств, обращаются к финансовым учреждениям - банкам или лизинговым компаниям [30].

Российские лизинговые компании, как правило, не имеют собственных средств для реализации крупных инвестиционных проектов. Поэтому они приобретают технику за счет финансовых ресурсов, привлеченных либо через аффилированный банк, либо через любое другое кредитное учреждение. Таким образом, лизинговая компания выступает лишь в роли посредника, организатора лизинговой сделки. Понятно, что, юридически являясь дебитором по кредитному договору, лизингодатель, по сути, не в состоянии самостоятельно обеспечить возвратность заемных средств. Во-первых, источник погашения кредита и процентов - коммерческая деятельность лизингополучателя. Во-вторых, лизинговая компания не имеет собственных основных и оборотных средств, которые могли бы служить обеспечением по кредитному договору: практически все основные средства, учитывающиеся на балансе лизингодателя, являются объектами лизинга. Что касается оборотных средств, то их доля в валюте баланса лизинговой компании невелика. Из всего вышесказанного можно сделать вывод, что обеспечением по кредиту лизинговой компании может являться лишь поручительство лизингополучателя (или третьих лиц) и залог предмета лизинга. А значит, при принятии решения о финансировании сделки оценивать нужно не столько юридического заемщика - лизинговую компанию, сколько фактического заемщика - лизингополучателя.

Комплексная оценка лизингополучателя осуществляется по следующим направлениям [5]:

1. Оценка финансового состояния:

• анализ баланса потенциального лизингополучателя с целью определения основных показателей, характеризующих финансовое состояние клиента;

• анализ оборотов потенциального лизингополучателя с целью определения состоятельности будущего проекта;

• построение системы прочих объективных и субъективных оценок лизингополучателя.

Для оценки динамики финансового состояния предприятия оценивают финансовые показатели, как правило, за последние два года.

2. Оценка инвестиционного проекта:

• оценка состоятельности проекта, то есть анализ потока денежных средств, генерируемого проектом;

• оценка эффективности проекта, то есть расчет абсолютных и относительных финансовых показателей проекта;

• анализ чувствительности проекта, то есть подверженность финансовых показателей проекта и динамики потока денежных средств колебаниям влияющих факторов.

3. Оценка качества обеспечения.

Среди достаточно большого объема документации, предоставляемой лизингополучателем, можно выделить следующие документы, необходимые для проведения финансового анализа лизингополучателя и проекта в целом, а также для принятия решения о финансировании [11]:

1. Описание (ТЭО, бизнес-план) проекта.

2. Для предприятий, входящих в холдинг, — информация о структуре холдинга.

3. Бухгалтерские документы: баланс форма № 1, форма № 2, форма № 4, форма № 5 за последние восемь отчетных дат, с отметкой налогового органа.

4. Расшифровка структуры дебиторской и кредиторской задолженности (перечень основных дебиторов и кредиторов, сумма долга по ним), а также расшифровка структуры краткосрочных и долгосрочных финансовых вложений.

5. Справки:

- о кредитной истории предприятия за весь срок пользования кредитами;

- о полученных кредитах (займах) с приложением копий кредитных договоров (договоров займа) по состоянию на текущую дату;

- о выданных поручительствах с приложением копий договоров по состоянию на дату запроса;

- о забалансовых продуктах других банков (гарантии и аккредитивы без денежного покрытия, авали на векселях).

6. Справки о ежемесячных оборотах по расчетным и текущим валютным счетам по состоянию на первое число каждого месяца за последние 6 месяцев, заверенные обслуживающим банком (сумма приходов и расходов за каждый месяц).

7. Аудиторское заключение.

Для расчета коэффициентов финансового состояния лизингополучателя используют значения бухгалтерской отчетности. Предметом анализа являются следующие показатели:

• нетто-валюта баланса;

• прибыль от обычной деятельности;

• ликвидные активы — остаток по строкам 250 и 260 баланса, а также прочие активы, отраженные по балансу, при условии документального подтверждения их ликвидности;

• материальные активы — остаток по строкам 120, 130, 210 баланса;

• краткосрочные оборотные активы (за вычетом суммы безнадежной дебиторской задолженности);

• краткосрочные обязательства;

• долгосрочные обязательства;

• денежные поступления от операционной деятельности;

• платежи по процентам и дивидендам.

На базе данных баланса потенциального лизингополучателя рассчитываются следующие, наиболее значимые коэффициенты [24]:

1. Коэффициент рентабельности оборота — отношение суммы прибыли от обычной деятельности к сумме выручки от продажи.

2. Коэффициенты ликвидности:

• коэффициент абсолютной ликвидности — отношение средней величины ликвидных активов к средней величине краткосрочных обязательств;

• коэффициент задержки денежных поступлений — отношение суммы денежных поступлений от операционной деятельности к выручке от реализации;

• коэффициент покрытия — отношение величины краткосрочных оборотных активов к средней величине краткосрочных обязательств.

3. Коэффициенты финансовой устойчивости и кредитоспособности:
• коэффициент материального наполнения активов — отношение средней величины материальных активов к средней величине нетто-валюты баланса;

• коэффициент независимости — отношение средней величины нетто — собственного капитала к средней величине нетто-валюты баланса;

• коэффициент структуры привлеченного капитала — отношение средней величины долгосрочной задолженности к средней величине суммы долгосрочной и краткосрочной задолженности;

• коэффициент оборачиваемости обязательств — отношение средней суммы краткосрочной задолженности, умноженной на 360 (количество дней в году), к сумме выручки от продаж.

Коэффициенты, рассчитанные на основе данных баланса, взвешиваются с учетом весовых коэффициентов и дают в результате интегральный показатель финансового состояния потенциального лизингополучателя. Как правило, показатель рассчитывается для нескольких отчетных периодов, что дает возможность оценить динамику финансового состояния лизингополучателя. Значение вышеуказанного показателя позволяет сделать вывод о целесообразности участия лизинговой компании в проекте. Необходимо отметить, что анализ не ограничивается расчетом интегрального показателя: он лишь дает представление о финансовом состоянии лизингополучателя. Поэтому отклонение тех или иных коэффициентов, определяющих значение интегрального показателя, от нормируемого значения не будет являться поводом для отказа участия компании в проекте.

 В качестве дополнительных оснований для принятия решения об участии лизинговой компании в проекте может быть использована [2]:

1. Кредитная история лизингополучателя.

Важное значение имеет информация об исполнении потенциальным лизингополучателем обязательств по всем действующим и погашенным кредитам банков, гарантийным обязательствам, договорам лизинга. Отрицательными факторами при этом являются:

• имевшая место или имеющаяся просрочка выплаты основного долга, процентов или комиссий, лизингового платежа;

• имевшие место пролонгации по какому-то кредитному продукту.

2. Показатели проекта.

Данная группа показателей рассчитывается на основе результатов финансового анализа инвестиционного проекта, предполагающего значительные капитальные затраты.

2.1. Коэффициент достаточности финансового результата.

2.2. Коэффициент финансового риска.

2.3. Коэффициент покрытия долга.

3. Дополнительные объективные факторы оценки:

• территориальное расположение потенциального лизингополучателя, определяющее специфику ведения бизнеса в регионе деятельности лизингополучателя (кредитные возможности филиалов банков в регионах, территориальные рыночные риски, территориальная доступность клиента и т.д.);

• фактический срок деятельности потенциального лизингополучателя (большой срок свидетельствует о практическом опыте и знании бизнеса);

• готовность потенциального лизингополучателя предоставить свои акции в управление лизинговой компании на период действия договора лизинга. Этот момент особенно важен при организации крупных проектов и проектов, реализуемых на вновь создаваемом предприятии.

4. Субъективные факторы оценки.

Положительные факторы:

• потенциальный лизингополучатель является крупным российским предприятием;

• наличие других предприятий отрасли, готовых взять в лизинг передаваемое имущество с возмещением всех сопутствующих затрат.

Отрицательные факторы:

• потенциальный лизингополучатель не выполняет своих обязательств перед кем-либо из своих кредиторов;

• лизингополучатель привлекает дополнительный кредит, не поставив в известность лизинговую компанию;

• лизинговая компания не имеет подтвержденной информации о наличии надежных источников для 100-процентного финансирования проекта;

• команда, реализующая проект, не имеет соответствующего производственного опыта, а также опыта самостоятельной коммерческой деятельности;

• ожидаются радикальные изменения в составе руководства компании, последствия которых трудно предсказать;

• лизингополучатель предоставляет намеренно искаженную информацию или не предоставляет ее вообще.

Принятие решения об участии в крупном лизинговом проекте — процесс творческий. И как бы ни велико было желание выработать стандартизованные методы оценки лизингополучателя и проекта, окончательное решение будет приниматься исходя из экспертных, то есть, в той или иной степени субъективных оценок [24].

При разработке небольших проектов компании, как правило, самостоятельно решают задачи оценки лизингополучателя и проекта в целом. В случае крупных проектов задачи оценки усложняются. Универсальной лизинговой компании приходится работать в разных отраслях и в разных регионах, в условиях динамичного рынка и в постоянно меняющемся правовом поле. Даже крупная лизинговая компания не может себе позволить иметь в штате всех специалистов, знания которых необходимы для полного анализа крупного проекта. Поэтому важным моментом является выбор партнеров, которые окажут помощь в выполнении этой работы. Такими партнерами могут быть аудиторские и консалтинговые фирмы, информационные агентства.

При определении кредитоспособности лизинговой компании оцениваются ее текущие финансовые возможности своевременно и в полном объеме
исполнять обязательства на краткосрочном и среднесрочном временных
горизонтах. Для решения такой задачи необходимо проведение  анализа значительных объемов информации, определяющей не только численные данные о финансово-экономическом положении компании, но и неформализуемые показатели, оказывающие воздействие на формирование финансовых профилей
объектов рейтингования в будущем.

Для оптимизации процесса анализа критерии кредитоспособности следует объединить по группам факторов. Основные из них [19]:

•  уровень долговой нагрузки, качество долга;

•  качество активов;

•  финансовое состояние;

•  динамизм развития, производственные, рыночные и организационные риски;

•  характеристики финансового актива.

В группу «Уровень долговой нагрузки. Качество долга» объединены критерии кредитоспособности, характеризующие соответствие объема обязательств и выплат по ним денежным потокам, которые способна генерировать лизинговая компания, степень покрытия обязательств собственными средствами, выраженными в имуществе, деньгах и других активах. Анализ данных критериев является одним из ключевых этапов определения Рейтинга кредитоспособности лизинговой компании, так как они позволяют оценить текущую обремененность долговыми обязательствами и дать заключение о возможности сохранения финансового равновесия и платежеспособности объекта рейтингования в будущем.

При оценке рисков по данной группе факторов проводится анализ текущих значений и динамики следующих показателей [27]:

•       уровень долговой нагрузки;

•       отношение годового объема лизинговых платежей к краткосрочной
задолженности по кредитам и займам;

•       отношение EBIT к объему процентных платежей;

•       коэффициент финансовой независимости;

•       структура долга;

•       коэффициент текущей ликвидности;

•       коэффициент абсолютной ликвидности;

•       кредитная история;

•       доля просроченных обязательств в структуре долга;

•       доля обеспеченных обязательств в структуре долга;

•       уровень расходов на обслуживание долга;

•       график предстоящих годовых платежей;

•       рентабельность инвестированного капитала;

•       средневзвешенная стоимость капитала.

При анализе кредитоспособности по качеству активов, оценивается эффективность деятельности компании по финансовой аренде оборудования, транспортных средств, спецтехники, недвижимости и других
объектов лизинга. Особое внимание уделяется структуре лизингового портфеля, его отраслевой и географической диверсификации, степени концентрации на крупных клиентах, залоговому обеспечению и страхованию объектов лизинга. Оценивается положение компании на региональном и общероссийском рынке.

В группу объединены следующие критерии [25]:

•       количество заключенных договоров:

•       диверсификация лизингового портфеля;

•       концентрация портфеля на крупнейших клиентах;

•       ликвидность объектов лизинга;

•       доля просроченных платежей в лизинговом портфеле.

В группу «Финансы и финансовые риски» объедены финансовые коэффициенты, характеризующие прибыльность компании (показатели рентабельности), и коэффициенты деловой активности, которые характеризует скорость оборота активов и пассивов лизинговой компании. Важное значение при оценке финансовых рисков придается структуре и динамике активов компании в абсолютных величинах, наличию валютных рисков, оценивается зависимость финансового положения компании от макроэкономических факторов.

В группу объединены следующие критерии:

•       рентабельность продаж;

•       рентабельность активов;

•       отношение дебиторской и кредиторской задолженностей;

•       оборачиваемость кредиторской задолженности;

•       валютные риски:

•       зависимость от макроэкономической ситуации.

Также оценивают показатели, характеризующие динамику развития бизнеса, а также риски, связанные непосредственно с производственной деятельностью лизинговой компании и отраслевой средой в которой функционирует компания. Анализ данных критериев позволяет оценить устойчивость денежного потока получаемого от основной деятельности, определить факторы, которые могут оказать непосредственное влияние на основную деятельность компании.

Рейтинг самостоятельной кредитоспособности отражает способность лизинговой компании к исполнению своих обязательств перед кредиторами без учета поддержки со стороны государства и ключевых собственников. Рейтинг «standalone» определяется посредством корректировки базового (полномасштабного) рейтинга кредитоспособности на поправочные коэффициенты, учитывающие объем государственной поддержки. Степень участия мажоритарных собственнииков в капитале компании, а также уровень оказываемой ими финансовой и/или материальной поддержки, включая предоставление субординированных кредитов, помощи для абсорбирования текущих убытков и т.п. Рейтинг «standalone» не может быть выше полномасштабного рейтинга кредитоспособности лизинговой компании [8].

Таким образом, оценка кредитоспособности предприятия проводится с целью решения вопроса о возможности предоставления ему имущества в лизинг, поскольку главным условием обеспечения возврата средств является финансовое состояние лизингополучателя. Финансовое состояние предприятия характеризуют следующие основные показатели: показатели имущественного состояния, коэффициенты финансовой устойчивости, показатели деловой активности, коэффициенты ликвидности, относительные показатели прибыльности.

2.2. Стратегия формирования и управления лизинговым портфелем

Современный финансовый инструментарий в области лизинговых отношений продолжает обогащаться благодаря появлению новых экономических и экономико-математических моделей, финансовых схем и стандартов финансовой деятельности, позволяющих оценивать эффективность принятия нестандартных управленческих решений в условиях высокой степени неопределенности современного лизингового рынка.

Каждое финансовое решение, принятое на уровне отдельной финансовой или лизинговой корпорации, имеющей достаточные активы в своем управлении, несет в себе определенные риски, которые должны быть всесторонне изучены и учтены, и в отношении которых должны быть найдены способы уменьшения последствий появления негативного результата при принятии управленческого решения. В литературе выделяют целый спектр факторов, оказывающих негативное влияние на финансовое состояние лизинговых компаний, которые влияют как на структуру, так и на стоимость капитана лизингодателей [7].

В то время как универсальная стратегия формирования лизингового портфеля, который сочетает минимальные риски и высокую степень доходности лизинговой компании едва ли может быть обоснована, именно качество актива является наиболее важным аспектом формирования доходов и сведения к минимуму рисков в лизинговой деятельности.

Для перераспределения рисков, связанных с качеством активов в лизинговом портфеле используется секьюритизация.

Арендная секьюритизация – это один из наиболее важных механизмов, используемых при получении достаточно дешевого источника финансирования операций лизинга и минимизации рисков лизингового портфеля [21]. Иными словами, данный процесс заключается в следующем:

Лизингодатели создают свои собственные лизинговые портфели. Когда лизинговые портфели достигают достаточно крупных размеров, они продаются вновь образованным юридическим лицам, в задачу которых входит только держание данных лизинговых портфелей, и получение и распределение выплат по лизинговым сделкам. Инвесторы приобретают акции в этих новых образованиях, и получают доли от лизинговых платежей, поступающих в данные структуры, иными словами, они получают свои дивиденды на вложенные средства.

Лизинговые компании, реализующие свои портфели, получают разовые платежи за лизинговые портфели от новых образований, при этом данные компании получают средства от реализации корпоративных акций для приобретения лизинговых портфелей. И поскольку доля участия в лизинговом портфеле становится пакетом акций, лизинговый портфель считается секьюритизированным.

Самым важным результатом подобных программ является минимизация рисков инвесторов, поскольку новые юридические лица обладают понятным и определенным набором активов с прогнозируемыми поступлениями (лизинговые платежи), и риски для инвесторов ниже по сравнению с прямыми инвестициями или предоставлением лизинговой компании заемных средств [1].

Особенностью внедрения схем секьюритизации на российском рынке является то, что в период обострения доступа к дешевым западным источникам финансирования и посткризисного обновления российского рынка капитана, объемы среднесрочного и долгосрочного финансирования сократились достаточно существенно, а риски, связанные с капиталовложениями в лизинговую деятельность, продолжают расти.

При реализации схемы секьюритизации должно происходить более эффективное управление лизинговым портфелем - набором активов, которые были приобретены лизинговой компанией с последующей передачей их лизингополучателям. Такие активы генерируют денежный поток, который является источником доходов и прибыли лизинговой компании [21].

Лизинговая компания стремится улучшить кредитное качество своего портфеля, в том числе и посредством диверсификации активов. Создаваемые новые портфели лизинговых активов вследствие диверсификации кредитного риска должны обладать лучшими кредитными характеристиками по сравнению со старыми лизинговыми портфелями. В этом случае лизингодатель получает больше возможностей для привлечения капитала с финансовых рынков и, как следствие, обеспечивает рост своего нового лизингового портфеля, а также диверсифицирует свои обязательства, что, в конечном счете, улучшает показатели эффективности деятельности лизинговой компании в целом.

Так как источником выплат в ходе секьюритизации активов, является пул активов, то от его кредитных качеств, степени определенности будущих денежных потоков, целостности, рыночной стоимости и сохранности зависит полнота и своевременность исполнения обязательств перед владельцами ценных бумаг, выпущенных в процессе секьюритизации лизинговой компанией [2].

На рис. 2.1 показаны требования к активам лизинговой компании, которые могут быть диверсифицированы.

Рис. 2.1. - Характеристика активов, которые могут быть использованы при осуществлении схемы секьюритизации

Однородность активов позволят применять единый набор принципов при планировании и контроле денежных потоков, генерируемых данными активами, что способствует упрощению размещения ценных бумаг. Таким образом, для лизинговой компании необходимо принять решение между двумя крайними точками зрения, а именно [22]:

1.      Стремлением разнообразить свои активы по видам и срокам с целью снижения риска за счет их диверсификации.

2.     Стремлением сгруппировать активы в однородные группы с целью упрощения администрирования активами в ходе их секьюритизации.

Все активы лизинговой компании можно разделить на два класса активов, характеристики которых представлены в табл. 2.1.


Таблица 2.1

Активы, подлежащие секьюритизации

Актив Характеристика Показатели, характеризующие качество актива

1. Денежные требования.

2. Ценные бумаги,
удостоверяющие денежные требования.

Право одного субъекта (кредитора) получить от другого субъекта
(должника) определенный объем
денежных средств в качестве оплаты за предоставление имущества

1. Регулярность денежного
потока.

2. Возможность установить
объем полученных денежных средств.

 

В процессе секьюритизации малоликвидные активы, не обращающееся на рынке имущество лизинговой компании приобретает форму финансовых инструментов денежного рынка или рынка капиталов, размещается и оборачивается на финансовом рынке, способствует привлечению капитала в лизинговую деятельность.

Привлекаемые с рынка капитала ресурсы обеспечиваются пулом активов, генерирующих денежный поток, при этом лизинговая компания переносит часть рисков с себя на инвесторов, и в этой связи финансовые ресурсы лизинговой компании удешевляются. Это особенно актуально для лизинговой компании при высоком показателе отношения заемного капитала к собственному капиталу.

Прежде чем механизм секьюритизации лизинговых контрактов в лизинговой компании будет запущен, необходимо определить ликвидность пула передаваемых активов [21]. В этой связи лизинговой компании необходимо провести оценку финансовой устойчивости и перспектив развития лизингополучателей, выяснить уровень сбалансированности передаваемого лизингового портфеля, провести мониторинг ситуации на конкретных рынках активов. Полученная информация оказывает прямое влияние на условия привлечения финансирования лизинговой компанией. Как правило, эту работу осуществляет непосредственно сама лизинговая компания-оригинатор (то есть инициатор такой программы), она же привлекает к ней по мере необходимости специализированные организации.

Так, при секьюритизации лизинговых активов, лизинговая компания в качестве оригинатора, может продолжать осуществлять поиск и привлечение клиентов, уступать требования по лизинговым платежам, получать рефинансирование лизинговых активов, передавать их на обслуживание другой стороне.

Проверку надежности, принятие рисков, связанных с предоставлением лизинговых услуг, могут взять на себя рейтинговые агентства, инвесторы и специализированные страховые компании. Лизинговая компания намеренно отказывается от осуществления некоторых видов деятельности, так как считается, что специализированные компании как участники рыночных отношений в состоянии справляться с переданной им частью функций лучше и с меньшими затратами. Способность лизинговой компании принимать на себя риски связана с самой структурой сделки. Риски могут сниматься по мере изменения качества структуры лизингового портфеля, который находится под управлением лизинговой компании [34].

Структурирование денежных потоков лизинговой компании предполагает последовательность действий комплексного сбора и анализа информации о денежных потоках, сопряженных с передачей в лизинг приобретенного имущества, а также алгоритм распределения денежных средств на основе реализованной схемы секьюритизации.

Целью учетно-аналитического обеспечения секьюритизации лизинговых активов является обеспечение аппарата управления всех участников сделки своевременной, достоверной, достаточной и точной информацией, отображающей величину совокупного денежного потока, генерируемого активом, переданным в лизинг. Во главу угла ставится достижение наиболее эффективного его использования для получения возможных выгод всех участников сделки при осуществлении процесса секьюритизации.

При осуществлении сделок в процессе секьюритизации важная роль отводится организатору сделки - стороне, которая выполняет связующую роль между остальными участниками сделки.

Организатор секьюритизации должен обеспечить соответствие структурирования денежных потоков требованиям инвесторов, а также при первом требовании инвесторов раскрывать необходимую информацию в надлежащем виде и в полном объеме по конкретным объектам лизингового портфеля. Для того чтобы минимизировать риск срыва в реализации процесса секьюритизации организатор сделки должен подготовить несколько проектов реструктуризации денежных потоков [5].

Все расчетные проекты реструктуризации денежных потоков включаются в состав финансово-экономического обоснования сделки и призваны сформировать полную информационную картину процесса секьюритизации. В этой связи тщательно проверяются документы первичного бухгалтерского учета, договоры и документация, относящиеся к лизинговым активам, так как от правильного заполнения документов зависит способность лизингодателя взыскать денежные средства с лизингополучателей, а также защита от переквалификации сделки в суде. Также изучается финансовая политика лизингодателя, организационные и технологические основы деятельности специалистов по управлению рисками.

Минимизация уровня риска позволяет лизингодателям получать средства для новых лизинговых операций, причем при секьюритизации существующих лизинговых портфелях они несут затраты, меньшие по сравнению с банковским кредитованием. Программы секьюритизации также позволяют создавать ликвидность рынка лизинга, что является важным достижением с точки зрения макроэкономики [21].

Таким образом, в процессе наблюдения в рамках договора управления пулом лизинговых активов и счетами, задействованными в ходе реализации лизинговой сделки, решаются важные задачи обеспечения прав инвесторов, предоставивших денежные средства для финансирования лизинговой деятельности. Гарантии возврата капитала подтверждаются наложением дополнительных обязанностей на оригинатора сделки по наблюдению за соблюдением условий договоров, связанных с эмиссией ценных бумаг, по контролю за соблюдением требований по предоставлению отчетности, по раскрытию информации инвесторам. Информация также направляется рейтинговым агентствам, которые посредством разработанных методик установления рейтингов информируют инвесторов о рисках вложения в данные ценные бумаги. Необходимый для подготовки сделки срок непосредственно зависит от степени сложности сделки, степени пригодности активов, готовности оригинатора сделки к осуществлению функций по обслуживанию, а также от коммерческого опыта и числа уже осуществленных им сделок. Затраты лизингодателя-оригинатора на проведение последующих сделок заметно снижаются благодаря накоплению опыта и решению многих вопросов по организации аналогичных лизинговых сделок. При этом не последнюю роль играют также квалификация сотрудников и репутация банка-организатора всей схемы лизинговой сделки.

2.3. Управление рисками, связанными с лизинговым имуществом

Ученые и практики недооценивают риски лизинговых сделок в полном объеме, учитывая только его возможные преимуще­ства, однако лизингу свойственны и негативные моменты. Теоретически можно выделить сле­дующие недостатки [3]:

Для лизингодателя:

  •  есть риск морального старения имущества. Лизинговый кон­тракт заключается, как правило, сроком на 2-5 лет, что объективно значительно меньше срока фактического физического износа совре­менного оборудования;
  •  есть риск неполучения лизинговых платежей;
  •  есть риск внезапного изменения процентных ставок по креди­там, выданным лизингодателю банком;
  •  есть риск невозмещения всех совокупных затрат лизингодате­ля за счет поступления лизинговых платежей от однократного догово­ра аренды;
  •  есть риск расторжения договора лизинга досрочно в любой момент;
  •  другие.

Лизинг имеет практически все финансовые и иные риски, свойственные банковским кредитам (риск банкротства лизингополучателя, отсутствие спроса на продукцию лизинго­получателя, снижение ликвидности предметов лизинга, являющихся зало­гом в сделке, возврат лизинга от недобросовестного лизингополучателя вле­чет неправомерность применения налоговых и таможенных льгот и т.д.) [18].

Кроме того, возвратный международный лизинг, построенный на налоговой основе, оборачивается убытками для страны лизингодателя.

Для лизингополучателя:

  •  есть риск, что стоимость лизинга может оказаться большей, чем финансовые затраты на покупку или банковский кредит;
  •  риск требования лизингодателя о внесении авансов и пред­оплаты; наличие в контрактах пунктов о выплате неустоек в случае досрочного прекращения договора и т.д.;
  •  при финансовом лизинге арендные платежи не прекращаются до конца контракта, даже если научно-технический прогресс делает лизинговое имущество устаревшим;
  •  нет выигрыша на повышении остаточной стоимости оборудо­вания;
  •  в случае выхода оборудования из строя платежи производят­ся в установленные сроки, независимо от состояния оборудования;
  •  прочие условия, призванные снизить и частично компенсиро­вать риск владельцев имущества;
  •  другие.

Проблема риска является одной из основных при выборе форм инвестирования. С развитием рыночных отношений, предпринимательскую деятельность приходится осуществлять в условиях растущей неуверенности и изменчивости экономической среды. Возникает неуверенность в получении ожидаемого конечного результата, поэтому, возникает риск, опасность неудачи и непредвиденных потерь [1]. Такая ситуация особенно типична для освоения и внедрения в практику новых видов предпринимательской деятельности, таких как лизинг. Риски в лизинговой деятельности существуют на всех этапах реализации лизинговой операции, начиная с получения лизинговой компанией от потенциального лизингополучателя заявки на лизинг до конечной реализации лизинговой сделки.

В современных научных исследованиях по вопросам лизинга почти не выделено место проблеме рисков и их классификации. Наиболее вероятными являются следующие виды рисков: маркетинговый, риск изменений процентной ставки, валютный, юридический, политический. В практической деятельности предприятий при принятии управленческих решений наряду с определением суммарных потоков платежей, по нашему мнению, желательно проводить комплексную оценку целесообразности использования предприятием лизинговой операции и оценивать риски лизинговой деятельности, учитывая ожидаемые экономические показатели хозяйственной деятельности при различных вариантах развития: производство принципиально новых товаров, внедрение прогрессивных технологий, расширение объемов производства [3].

К наиболее общим видам рисков, которые следует принимать во внимание, относятся [27]:

- имущественные риски - связанные с движением объекта соглашения или изменением его технических и стоимостных характеристик в течение действия соглашения;

- финансовые риски - связаны с возможностью неблагоприятного финансового состояния лизингодателя;

- политические или законодательные риски (увеличивается вероятность потерь для лизингодателя).

Развитие лизинга во многом зависит от надежных гарантий, что сокращают различные виды рисков, которым могут быть подвергнуты участники лизинговой операции. Полностью избавиться от действия риска невозможно, но с помощью определенных инструментов и мер можно минимизировать его влияние на результаты деятельности. Каждая лизинговая компания сама устанавливает степень риска, который она может принять на себя, если потенциальная лизинговая сделка не удовлетворяет этим внутренним критериям, тогда «избегание», то есть отказ от лизинговой сделки является лучшим мероприятием минимизации рисков. В практике управления финансовыми операциями основными способами снижения риска являются: распределение риска между участниками лизинговой операции и страхование лизинговых рисков.

На сегодняшний день перспективным выглядит целый ряд методов управления рисками в лизинговых операциях. К ним относятся [11]:

1. Комплексный подход в кредитном анализе лизинговых сделок. В своей практике банковские организации используют разные методы для оценки лизинговых проектов, но закономерность в таком анализе прослеживается достаточно четко. Главным положением метода является рассмотрение арендаторов как конечных заемщиков средств банков. В отличие от прямого кредитования, в лизинговой схеме финансирования присутствуют финансовые посредники между банками и арендаторами, однако, общепринятую практику кредитования в таком случае сохраняют. Повышение кредитных рисков в виде присутствия финансовых посредников предъявляет особые требования к обеспечению сделок.

2. Распределение рисков в лизинговой операции. Даже если риски лизинговых сделок оценены правильно, то развитие лизинга во многом зависит от надежных гарантий, снижающих риски. Интерес лизингодателя заключается в снижении собственных рисков по проектам. Одним из способов снижения рисков участника лизинговых отношений является снижение степени риска путем его разделения между всеми участниками проекта. В целом риск лизинговой сделки может быть уменьшен для участников операции (разделен с группой хозяйственных субъектов, не участвующих в лизинговой сделке непосредственно) путем привлечения капитала разных финансовых институтов, или распределение рисков может быть реализовано с участием государственного и регионального фондов поддержки лизинга как гарантов лизинговых сделок.

3. Формирование лизингового портфеля и его секьюритизация. Для перераспределения рисков, зависящих от качества активов лизингового портфеля, также используют секьюритизацию. Арендная секьюритизация представляет собой важный механизм, который используется для получения дешевого источника финансирования лизинговой операции и снижения уровня рисков лизингового портфеля [21].

4. Управления рисками ликвидности предмета лизинга (товарный риск). Если лизинговая компания хорошо разбирается в ликвидности конкретного типа оборудования, она может предлагать более конкурентоспособные условия для лизингополучателя при условии, что предоставленное в лизинг имущество будет выступать залогом. Неумение прогнозировать изменения ликвидности предмета лизинга приводит к неконтролируемому росту рисков.

В целом построение эффективной системы управления рисками лизинговой компании - это сложная, многокомпонентная задача, зависит как от внутренних, так и внешних факторов. На сегодня наибольшую часть портфеля всех лизинговых компаний занимают легковые автомобили, грузовой транспорт и т.д., так как этот вид активов имеет высокую ликвидность, развитый вторичный рынок, то есть риски, связанные с такими активами минимальны. Но в условиях растущей конкуренции лизинговые компании вынуждены осваивать новые более рискованные продукты. При таких обстоятельствах наличие мощной системы управления рисками в компании имеет решающее значение для успешной, прибыльной деятельности лизинговой компании [8].

Таким образом, лизинг имеет практически все финансовые и иные риски, свойственные банковским кредитам (риск банкротства лизин­годателя, изменения его кредитной политики, менеджмента, возмож­ное отсутствие спроса на продукцию лизингополучателя, что не сни­жает лизинговых платежей, возможное снижение ликвидности пред­метов лизинга, и тогда требуются дополнительные залоги, рейдерство со стороны лизинговых компаний и их аффилированных лиц, часто необходимость передачи взятки для получения предмета лизинга, не­понимание проблем лизингополучателя лизингодателем, невероятно жесткие условия предоставления предметов лизинга, требование лизингодателей предоставить в любом случае дополнительные залоги и гарантии, вплоть до личного имущества лизингополучателя, кабаль­ные условия договоров лизинга и т.д.).


Глава 3. Осуществление лизинговых операций

на примере ООО «СФ Капитал»

3.1. Общая характеристика компании ООО «СФ Капитал»

Общество с ограниченной ответственностью «СФ Капитал» является коммерческой организацией, создано в 2010 году в соответствии с ФЗ РФ «Об обществах с ограниченной ответственностью» и Гражданским кодексом РФ. Общество является юридическим лицом и строит свою деятельность на основании действующего Устава и законодательства РФ.

ООО «СФ Капитал» было основано в 2010 году, но до 2014 носило другое название: ООО «Энергия», основная деятельность - авиаперевозка грузов.   Фирма «СФ Капитал» является дочерней организацией транспортно-экспедиторской компании «Форвард», которая  является одной из крупнейших компаний по доставке грузов на территории России, стран СНГ и ближнего зарубежья. Предприятие же нацелено исключительно на авиаперевозку и  выполняет регулярные рейсы не только в города России, но и по всему миру, осуществляя перевозку сборных грузов и почты.

Стратегия развития транспортной компании «СФ Капитал» предусматривает существенное расширение маршрутных сетей не только из аэропортов города Москва, но и из аэропортов таких городов как : Краснодар, Симферополь, Иркутск, Хабаровск, Новосибирск.

В рамках стратегии с 2016 года авиакомпания реализует программу обновления парка воздушных судов, внедряя современную технику. Первый этап рассчитан на поэтапное замещение грузового отечественного самолета Ан-74ТК-200  и развитие новых рынков за счет более высокой операционной эффективности и летно-технических характеристик внедряемых воздушных судов импортного производства. Согласно программе, обновление авиапарка должно завершиться к 2019 году.

Собственный парк самолетов компании состоит из воздушных судов Ан-74ТК-200, Boeing 737  и Airbus 300 В4.

Общество является коммерческой организацией, целями деятельности которой является получение прибыли путем осуществления коммерческой деятельности в установленном законе порядке, как в Российской Федерации, так и за ее пределами.

Общество является юридическим лицом, имеет право от своего имени заключать договоры, приобретать имущественные и личные неимущественные права, исполнять обязанности, быть истцом и ответчиком в суде, арбитражном суде, Третейском суде.

Организационная структура предприятия представлена на рис. 3.1.

Рис. 3.1. Организационная структура ООО «СФ Капитал»

Динамика основных экономических показателей ООО «СФ Капитал» за 2013-2015 годы представлены в табл. 3.1.

Таблица 3.1

Динамика экономических показателей ООО «СФ Капитал»
за 2013-2015 гг., млн. руб.

Показатели Годы

Абсолютное

отклонение, (+,-)

Темп прироста, %  
2013 2012 2015  

2014 /

2013 гг.

2015 /

2014 гг.

2014 /

2013 гг.

2015 /

2014 гг.

 
Выручка 305684 284430 202503 -21254 -81927 -6,95 -28,80  

Себестоимость

продаж

282425 263273 194872 -19152 -68401 -6,78 -25,98  
Коммерческие и  управленческие расходы 7729 8171 0 +442 -8171 +5,72 -100  
Прибыль (убыток) от продаж   15530 12986 7631 -2544 -5355 -16,38 -41,24  
Прочие доходы 0 298 1195 +298 +897 - +301,01  
Прочие расходы 459 258 313 -201 +55 -43,79 +21,32  
Прибыль (убыток) до налогообложения 15261 13153 8454 -2108 -4699 -13,81 -35,73  
Чистая прибыль (убыток) отчетного периода   12164 10500 6754 -1664 -3746 -13,68 -35,68  

 

Из данных табл. 3.1 видно, что в то время как в 2014 году по сравнению с прошедшим 2013 снижение прибыли составило всего 13,68%, за 2014-2015 годы чистая прибыль ООО «СФ Капитал» уменьшилась на 35,68%. Данное снижение произошло за счет снижения выручки от оказания услуг на 28,8%, вследствие чего прибыль предприятия до налогообложения уменьшилась на 35,73%.

Графически динамика выручки, себестоимости оказания услуг и чистой прибыли показана на рис. 3.2.

Рис. 3.2. Динамика технико-экономических показателей

ООО «СФ Капитал» за 2013-2015 гг.

Анализ финансово-хозяйственной деятельности предприятия -существенный элемент финансового аудита и менеджмента. Он позволяет дать оценку степени финансовой устойчивости предприятия, определить уровень деловой активности и оценить эффективность предпринимательской деятельности. Основная задача АФХД – оценка хозяйственной деятельности и ее результатов, выявление факторов, которые обусловили успехи и неудачи в рассматриваемом периоде, а также планирование и прогнозирование деятельности предприятия на будущие периоды [17]. Эта задача решается не только с помощью стоимостных данных бухгалтерского учета, но и за счет данных оперативного и статистического учета в различных единицах измерения. Проанализируем имущественное положение предприятия с помощью показателей, приведенных в табл. 3.2.

                                                                                                      

Таблица 3.2

Аналитическая группировка и анализ статей актива

баланса ООО «СФ Капитал» за 2013-2015 гг., млн. руб.

Показатели Годы

Абсолютное

отклонение,

(+,-)

Темп прироста,

%

2013 2014 2015

2014 /

2013 гг.

2015 /

2014 гг.

2014 /

2013 гг.

2015 /

2014 гг.

 

Внеоборотные

активы, в т. ч.

основные средства

257 164 2900 -93 +2736 -36,19 +1668,29  

Финансовые

вложения

0 2010 0 +2010 -2010 - -100  
Итого по разделу I 257 2174 2900 +1917 +726 +745,91 +33,39  
Оборотные  активы, в т. ч. запасы 89 544 114 +455 -430 +511,24 -79,04  

Налог на

добавленную

стоимость по

приобретенным

ценностям

541 572 0 +31 -572 +5,73 -100  

Дебиторская

задолженность

90 17985 24601 +17895 +6616 +19883,3 +36,79  

Дебиторская

задолженность (менее 12 мес.)

38512 0 0 -38512 0 -100 -  

Финансовые

 вложения

0 13000 0 +13000 -13000 - -100  

Денежные средства и денежные

эквиваленты

0 3709 9119 +3709 +5410 - +145,86  
Итого по разделу II 39232 35810 33834 -3422 -1976 -8,72 -5,52  
Баланс 39489 37984 36734 -1505 -1250 -3,81 -3,29  

 

Из табл. 3.2 видно, что за 2015 год возросли такие статьи актива баланса, как основные средства (+1668,29%), рост которых произошел в результате закупки нового оборудования; дебиторская задолженность (+36,79%) выросла согласно заключенным с клиентами договорам; рост денежных средств и денежных эквивалентов (+145,86%) произошел в результате накопления чистой прибыли и получения доходов от финансовых вложений. В то же время, такое увеличение уравновешивается резким снижением суммы финансовых вложений (-100%), запасов (-79,04%) и НДС (-100%), что в итоге привело к уменьшению валюты баланса в 2014 году всего на 3,29%.

Графически динамика активов предприятия за 2013-2015 годы представлена на диаграмме (рис. 3.3).

Рис. 3.3. Динамика активов ООО «СФ Капитал»

за 2013-2015 гг.

Рис. 3.3 наглядно демонстрирует динамику активов и валюты баланса ООО «СФ Капитал» за 2013-2015 годы. По диаграмме видно, что внеоборотных активов значительно возросла, в то время как сумма оборотных активов уменьшилась в 2015 году по сравнению с 2014 годом, что в целом привело к незначительному уменьшению валюты баланса.

Аналитическая группировка и анализ статей пассива баланса ООО «СФ Капитал» представлена в табл. 3.3.

Таблица 3.3

Аналитическая группировка и анализ статей пассива баланса

ООО «СФ Капитал» за 2013-2015 гг., млн. руб.

Показатели Годы

Абсолютное

отклонение,

(+,-)

Темп прироста,

%

2013 2014 2015

2014 /

2013 гг.

2015 /

2014 гг.

2014 /

2013 гг.

2015 /

2014 гг.

 
Уставный капитал 10000 10000 10000 0 0 0 0  
Нераспределенная прибыль 11076 9129 7123 -1947 -2006 -17,58 -21,97  
Итого по разделу III 21076 19129 17123 -1947 -2006 -9,24 -10,49  

Долгосрочные

обязательства, в т. ч. заемные средства

0 0 2050 0 +2050 0 -  
Другие долгосрочные обязательства 0 0 167 0 +167 0 -  
Итого по разделу IV 0 0 2217 0 +2217 0 -  

Краткосрочные

обязательства, в т. ч. заемные средства

2735 0 0 -2735 0 -100 -  

Кредиторская

Задолженность

15678 18855 17394 +3177 -1461 +20,26 -7,75  
Итого по разделу V 18413 18855 17394 +442 -1461 +2,4 -7,75  
Баланс 39489 37984 36734 -1505 -1250 -3,81 -3,29  

      

  Из табл. 3.3 видно, что нераспределенная прибыль предприятия ООО «СФ Капитал»  за 2014-2015 годы сократилась на 21,97%, тогда как в 2013 году темпы ее снижения составили всего 17,58%. Причиной такому сокращению нераспределенной прибыли послужило резкое снижение сумм чистой прибыли в 2015 году, которое составило 35,68%. Отрицательная тенденция пассива баланса состоит в снижении суммы собственного капитала (-10,49%) и появлении отсутствовавших ранее долгосрочных обязательств, связанном с обязательствами предприятия оказать заранее оплаченные услуги. Кроме того, в 2015 году проявляется снижение суммы краткосрочных обязательств, в т.ч. заемных средств и кредиторской задолженности, что говорит о сохранении существующего уровня финансовой устойчивости при значительном снижении суммы собственного капитала.

Основные показатели финансовой устойчивости предприятия ООО «СФ Капитал» представлены в табл. 3.4.

Таблица 3.4

Основные показатели финансовой устойчивости

ООО «СФ Капитал» за 2013-2015 гг.

Показатели Годы

Абсолютное отклонение,

(+,-)

Темп прироста,

%

2013 2014 2015

2014 /

2013 гг.

2015 /

2014 гг.

2014 /

2013 гг.

2015 /

2014 гг.

Коэффициент

автономии (Кавт.)

0,53 0,5 0,47 -0,03 -0,04 -5,66 -8

Коэффициент

финансового

левериджа (Кф.л.)

1,14 1,01 0,87 -0,13 -0,14 -11,4 -13,86

Коэффициент

обеспеченности

собственными

оборотными средствами  (Ко.с.с.)

0,54 0,53 0,51 -0,01 -0,03 -1,85 -5,66
Коэффициент покрытия инвестиций (Кп.и.) 0,53 0,5 0,53 -0,03 +0,02 -5,66 +4

Коэффициент

маневренности

собственного капитала (Км.с.к.)

1,86 1,87 1,98 +0,01 +0,1 +0,54 +5,35

Коэффициент

мобильности

оборотных средств (Км.о.с.)

0 0,47 0,27 +0,47 -0,2 - -42,55

Коэффициент

обеспеченности запасов (Ко.з.)

440,81 65,83 296,8 -374,9 +230,9 -85,05 +350,8

Коэффициент

краткосрочной

задолженности (Кк.з.)

1 1 0,89 0 -0,11 0 -11  

 

По данным табл. 3.4 можно сделать следующие выводы: коэффициент автономии имеет значение ниже нормального (0,55) и с каждым годом снижается, что связано со снижением суммы собственного капитала. Коэффициент финансового левериджа показывает соотношение собственного и заемного капиталов, нормальное значение – до 1. С каждым годом этот коэффициент снижается, что связано с уменьшением сумм задолженности предприятия. Коэффициент покрытия инвестиций имеет значения ниже нормального (0,65), что говорит о значительной доле краткосрочной задолженности в общем капитале предприятия. Коэффициент краткосрочной задолженности имеет в 2013-2014 годах значение, равное 1, что говорит об отсутствии в сумме задолженности долгосрочных обязательств, а его снижение в 2015 году до 0,89 связано с появлением у предприятия долгосрочной задолженности. Можно сделать вывод, что в целом предприятие ООО «СФ Капитал» не является финансово устойчивым, поскольку все коэффициенты, за исключением коэффициентов обеспеченности собственными оборотными средствами, маневренности собственного капитала и обеспеченности запасов, ниже нормативного значения.

Графически основные показатели финансовой устойчивости
ООО «СФ Капитал» за 2013-2015 годы представлены на диаграмме (рис. 3.4).

Рис. 3.4. Основные показатели финансовой устойчивости

ООО «СФ Капитал» за 2013-2015 гг.

Показатели рентабельности ООО «СФ Капитал» представлены в табл. 3.5.

                                                                                                     Таблица 3.5

Показатели рентабельности  предприятия ООО «СФ Капитал»
за 2013-2015 гг.

                                               

Показатели Метод расчета Годы
2013 2014 2015

Рентабельность

активов по

балансовой

прибыли (Ра.)

30,46 27,11 18,08

Рентабельность собственного

капитала (Рс.к.)

55,92 52,23 37,26

Рентабельность

основной

деятельности (Ро.д.)

3,98 3,69 3,34

Рентабельность

основных средств (Роб.с.)

4995,48 4988,1 440,86
Рентабельность оборотных средств (Ро.с.) 30,01 27,98 19,40

Норма прибыли (рентабельность

капитала, Рк.)

30,8 27,64 18,39

 

По данным табл. 3.5 можно сделать следующие выводы: ежегодно все показатели рентабельности сокращаются, что связано с резким снижением сумм чистой прибыли предприятия. Исключением является рентабельность основных средств, снижение которой в 2015 году произошло из-за резкого роста суммы основных средств. В целом, можно сделать вывод о том, что за 2015 год положение ООО «СФ Капитал» значительно ухудшилось, поскольку все показатели рентабельности за год уменьшились. Подобная тенденция к сокращению всех показателей должна служить тревожным сигналом для предприятия, говоря о необходимости применения каких-либо мер по увеличению рентабельности.

Графически показатели рентабельности ООО «СФ Капитал» за 2013-2015 годы представлены на диаграмме (рис. 3.5).

Рис. 3.5. Показатели рентабельностиООО «СФ Капитал»

за 2013-2015 гг.

Расчет коэффициентов ликвидности ООО «СФ Капитал» представлен в табл. 3.6.

Таблица 3.6

Расчет коэффициентов ликвидности ООО «СФ Капитал»
за 2013-2015 гг.

Показатели Годы

Абсолютное

отклонение,

(+,-)

Темп прироста,

%

 
2013 2014 2015  

2014 /

2013 гг.

2015 /

2014 гг.

2014 /

2013 гг.

2015 /

2014 гг.

 
Коэффициент текущей (общей) ликвидности 2,10 0,23 0,53 -1,87 +0,31 -89 +135,8  

Коэффициент быстрой (промежуточной)

ликвидности

2,09 0,2 0,52 -1,89 +0,33 -90,4 +165  

Коэффициент

абсолютной ликвидности

0 0,2 0,52 +0,20 +0,33 - +165  

 

Из данных табл. 3.6 видно, что в 2014-2015 годах коэффициент текущей ликвидности имеет значение ниже нормы (2 и более). Более того, следует отметить следующую динамику всех показателей: в 2014 году коэффициенты текущей и быстрой ликвидности уменьшились на 89% и 90,4% соответственно, а в 2015 году увеличились соответственно на 135,8% и 165%, не достигнув, тем не менее, значений 2013 года.  Коэффициент абсолютной ликвидности демонстрирует исключительно положительную динамику, увеличиваясь с каждым годом. Однако в настоящее время все коэффициенты имеют значения ниже нормативных, и это говорит о недостатке в ООО «СФ Капитал» активов, которыми можно погасить наиболее срочные обязательства.

Дальше рассмотрим показатели фондоотдачи и фондоемкости. Фондоотдача показывает, сколько продукции (или прибыли) получает организация с каждого рубля имеющихся у нее основных фондов. Фондоемкость показывает, сколько основных фондов приходится на каждый рубль выпущенной продукции. Если использование основных фондов улучшается, то фондоотдача должна повышаться, а фондоемкость уменьшаться.

Фондоотдача рассчитывается по формуле:

                        ,                                                         (1)

где    В – выручка от реализации продукции, тыс. руб.;

Сср – среднегодовая стоимость основных средств, тыс. руб.

Таким образом, фондоотдача за три года составит:

Фо 2013 =305684/243,5=1255,38

Фо 2014 =284430/210,5=1351,21

Фо 2015 =202503/1532=132,18

Расчет показателя фондоотдачи показывает, что в 2013 году фондоотдача составила 1255,38, что означает, что выпуск на 1 руб. стоимости основных фондов составил 1255,38 руб. В 2014 году этот показатель составил 1351,21 руб., то есть на 1 затраченный на основные фонды руб. предприятие получило 1350,21 руб. прибыли. В 2015 году по сравнению с прошлым 2014 годом этот показатель уменьшился примерно в 10 раз, и составил 132,18 руб. Данное резкое снижение этого показателя произошло в связи со значительным увеличением стоимости основных средств и небольшим снижением выручки.

Фондоемкость рассчитывается по формуле:

                                                                                           (2)

Таким образом, фондоемкость за три года составит:

Фе 2013 =243,5/305684=0,0008

Фе 2014 =210,5/284430=0,0007

Фе 2015 = 1532/202503=0,007

Расчет показателя фондоемкости показывает, что в 2015 году стоимость основных производственных фондов, приходящихся на 1 руб. стоимости проданной продукции, составила 0,007 руб., т.е. на 1000 руб. оказанных услуг только 7 руб. составляет стоимость ОПФ, в то время как в 2014 году этот показатель составил 0,0007 руб., а в 2013 – 0,0008 руб. Таким образом, предприятие увеличило сумму основных средств, но стало использовать их менее полно.

Таким образом, анализ хозяйственно-финансовой деятельности позволил выявить, что в ООО «СФ Капитал» в 2015 году прослеживается снижение показателей финансовой устойчивости и рентабельности. Такое снижение происходит в результате ежегодного снижения объемов оказываемых услуг, и, как следствие, выручки и чистой прибыли предприятия. Положительную тенденцию проявляют только коэффициенты ликвидности и некоторые показатели финансовой устойчивости, в частности, коэффициенты покрытия инвестиций, маневренности собственного капитала и обеспеченности запасами. Такое изменение показателей свидетельствует о необходимости проведения мероприятий для улучшения финансового состояния предприятия.

Для развития компании  и стабилизации ее финансового положения используются различные механизмы привлечения инвестиционных средств.

Источниками финансирования проектов ООО «СФ Капитал» преимущественно являются кредиты, займы и собственные средства. Использование лизинга обусловлено следующими обстоятельствами:

- возможно использование амортизационных отчислений для уменьшения  налогооблагаемой базы за границами стран лизингодателей и лизингополучателей при международном лизинге;

- экономическая выгода от использования лизинговых сделок со временем не снижается, как, например, при лизинге основных средств, поскольку самолеты аккумулируют положительные денежные потоки в течение всего срока службы;

- самолеты считаются безопасным активом в связи с необходимостью осуществления строгого контроля их технического состояния. Это может гарантировать лизингодателю сохранность и возврат предмета лизинга - воздушного судна в первоначальном виде;

- вероятность внезапного обновления технологий в авиационной отрасли очень низкая, они могут быть спрогнозированы заранее. Это является преимуществом как для лизингополучателя, так и для лизингодателя;

- обеспечено финансирование сделок и возможность получения эффективных воздушных судов в эксплуатацию без единовременных крупных затрат.

В 2015 году предприятие заключило 4 договора операционного лизинга воздушного судна с компаниями ОН Aircraft (Ireland) Limited и IZADELL LIMITED. Использование самолетов в течение 5-7 лет без их покупки и отражения на балансе позволит существенно снизить долговую нагрузку. Кроме того, при операционном лизинге проще провести процедуру возврата самолета лизингодателю, если он по каким-то причинам не устраивает.

Дополнительное преимущест­во лизинга - возможность рассрочить таможенные платежи за самолет, а не выплачивать сразу после покупки. Операционный лизинг оправдан и с точки зрения экономии на техническое обслуживание и ремонт воздушных судов. Существуют такие пороговые даты, как 5, 10 и 15 лет, в зависимости от типа воздушного судна. Через пять лет затраты на поддержание авиационной годности резко возрастают, возникает необходимость в капитальном ремонте. Поэтому выгоднее приобретать в операционный лизинг новую технику, а по истечении пяти лет ее заменять.

3.2. Сравнительная характеристика кредитной

и лизинговой схем финансирования

И инвестиции, и кредит, и аренда имеют общие черты, наличие которых позволяет рассматривать лизинг с точки зрения каждой из этих разновидностей экономических отношений. Общие черты их проявляются в том, что подавляющее большинство инвестиционных операций и все кредитные и арендные операции связанные с передачей во временное пользование определенного предмета на определенных условиях. В зависимости от того, какие предметы передаются во временное пользование и на каких условиях, конкретные экономические отношения такого характера можно отнести к той или иной разновидности ссуды. Однако они имеют и специфические черты, позволяет рассматривать их отдельно.

Общность черт лизинга и кредита состоит в отношениях собственности. Объединяет эти категории и часть отношений собственности, связанной с передачей во временное пользование. Различия же лежат в плоскости предмета отношений собственности и условий их осуществления.

В частности, при кредите во временное пользование передается сама стоимость с любым материально-вещественным носителем. Это может быть любой товар, в том числе и деньги. И возвращается при кредитных отношениях не сам товар, переданный кредитором заемщику, а определенная стоимость с любым носителем. Это могут быть и деньги, и товары (при товарном или компенсационном кредитам) той же стоимости, но с другой формой носителя.

Второе отличие в том, что при кредитных отношениях заемщику передается право собственности на потребительскую стоимость в полном объеме, как и при купле-продаже. Собственность же на стоимость передается во временное пользование на определенных условиях.

Итак, рассматривая финансовый лизинг с разных точек зрения, следует отметить, что в данной форме экономических отношений наблюдается противоречивая, двойственная природа. Эта двойственность проявляется в том, что, с одной стороны, финансовый лизинг - это вложение средств в основной капитал на возвратной основе. Предоставляя имущество на определенный срок во временное пользование, владелец в установленный срок получает собственность в обратном порядке, за оказанные услуги он получает вознаграждение в виде комиссионных. Этим обеспечивается реализация принципов: срочности, возвратности и платности, вследствие чего своим содержанием финансовый лизинг соответствует кредитным отношениям и сохраняет сущность кредитной операции.

С другой стороны, по форме финансовый лизинг также схож с инвестициями капитала, поскольку лизингополучатель и лизингодатель используют капитал не только в денежной, но и в натуральной форме, то есть в виде основных средств, что сближает финансовый лизинг с инвестированием и повышает его народнохозяйственное значение.

При сравнении финансового лизинга и кредитного договора следует учесть еще одно важное обстоятельство. По взаимной договоренности покупателя, поставщика и банка суммы выплат могут перечисляться напрямую поставщику, минуя расчетный счет покупателя, подобно объект финансового лизинга доставляется производителем прямо лизингополучателю, минуя лизинговую компанию.

В феврале 2014 года в связи необходимостью появления собственного авиационного парка, связанного с выходом предприятия на международный рынок, компания ООО «СФ Капитал» приобрела грузовой самолет стоимостью 1 млрд руб.

Соответственно, компании было необходимо оценить варианты приобретения самолета в лизинг или в кредит, поскольку компания не располагала на тот момент времени свободными средствами.

Предполагалось, что предприятие рассчитывает отдать средства через 2 года. Произведем расчет по лизингу (табл. 3.1).

Суммы платежей по лизингу, в том числе НДС 18 %, распределяются по месяцам в рублях.

Таблица 3.1

Расчет по лизингу, руб.

Аванс по лизинговой сделке: 200000000
№ п/п Ежемесячный платеж № п/п Ежемесячный платеж № п/п Ежемесячный платеж
1 41280000 9 41280000 17 41280000
2 41280000 10 41280000 18 41280000
3 41280000 11 41280000 19 41280000
4 41280000 12 41280000 20 41280000
5 41280000 13 41280000 21 41280000
6 41280000 14 41280000 22 41280000
7 41280000 15 41280000 23 41280000
8 41280000 16 41280000 24 41280000
Итого с учетом аванса 1190720000

 

Таким образом, согласно расчетам, приведенным в табл. 3.1, переплата составит 190720000 руб.

Минус данного варианта — необходимость внесения аванса по лизинговой сделке.

Произведем расчет по кредиту (табл. 3.2).


Таблица 3.2

Расчет по кредиту, руб.

№ платежа Дата платежа Сумма платежа Основной долг Начисленные проценты Остаток задолженности
2014 г.
1 Февраль 50166030 34749360 15416670 965250640
2 Март 50166030 35285080 14880950 929965560
3 Апрель 50166030 35829060 14336970 894136510
4 Май 50166030 36381420 13784600 857755090
5 Июнь 50166030 36942300 13223720 820812790
6 Июль 50166030 37511830 12654200 783300960
7 Август 50166030 38090140 12075890 745210820
8 Сентябрь 50166030 38677360 11488670 706533460
9 Октябрь 50166030 39273630 10892390 667259830
10 Ноябрь 50166030 39879100 10286920 627380730
11 Декабрь 50166030 40493910 9672120 586886820
2015 г.
12 Январь 50166030 41118190 9047840 545768630
13 Февраль 50166030 41752090 8413930 504016540
14 Март 50166030 42395770 7770250 461620770
15 Апрель 50166030 43049370 7116650 418571400
16 Май 50166030 43713050 6452980 374858350
17 Июнь 50166030 44386960 5779070 330471390
18 Июль 50166030 45071260 5094770 285400130
19 Август 50166030 45766110 4399920 239634020
20 Сентябрь 50166030 46471670 3694360 193162360
21 Октябрь 50166030 47188110 2977920 145974250
22 Ноябрь 50166030 47915590 2250440 98058660
23 Декабрь 50166030 48654290 1511740 49404370
2016 г.
24 Январь 50166030 49404370 761650 0
Итого по кредиту 1203984610 1000000000 203984610

Переплата составит 203984610 руб.

Минус данного варианта — большие проценты по сделке.

При принятии решений о покупке самолетов или их аренде в ООО «СФ Капитал» выбор делают на основе сопоставления приведенного дохода с учетом риска обоих вариантов.

Чистые преимущества варианта аренды (или покупки) рассчитываются по формуле (3):

   (3)

где  - ставка корпоративного налога;  - амортизационные отчисления в момент t; k - взвешенная ставка дисконтирования (в качестве весов выступают значения риска по компонентам дохода); N - срок жизни проекта,   - арендная плата в момент t;  - накладные расходы арендодателя;  - цена продажи актива в конце срока аренды;  - амортизационные отчисления за период t.

Если ввести следующие предположения:

=0;                                         

срок действия договора об аренде равен нормативному сроку эксплуатации актива;

амортизация начисляется равномерно;

величина годовых арендных взносов неизменна;

основная сумма долга погашается равномерными частями;

=0

То можно воспользоваться формулой (4):

 .                                  (4)

Компания «СФ Капитал» арендует Ан-74ТК-200, срок лизинга 15 лет, общая сумма лизинговых платежей 54 млн. долларов, ежемесячные платежи составят 300 тыс. долларов. Также компания могла купить самолет за 45 млн. долларов со сроком эксплуатации 15 лет и выплачивать кредит ежемесячно в размере 250 тыс. (плюс выплаты процентов за кредит равные 15%), =24%.

Учтем риски при расчете ставки дисконтирования, используя метод кумулятивного построения, основанный на предпосылке, что ставка дисконтирования является функцией риска и рассчитывается как сумма всех рисков, присущих каждому конкретному объекту.

Ставка дисконтирования = Безрисковая ставка + Премии за риск.

Премия за риск рассчитывается суммированием значений рисков.

Премия за риск = риск вложения + риск низкой ликвидности = 2.6 +6.1 = 8.7%

В качестве безрисковой ставки, т.е. ставки, при которой риск потери вложенных денежных средств стремится к нулю, возьмем ставки доходности по долгосрочным государственным облигациям. 6.65%

Риск вложения рассчитывается суммированием значений рисков, присущих данному объекту (Таблица 3.3).

Таблица 3.3

Расчет премии за риск вложения

Вид и наименование риска 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
Систематический риск
Ухудщение общей экономической ситуации

Увеличение числа конкурирующих

объектов

 1

Изменение федерального или местного

законодательства

1
Несистематический риск

Природные и антропогенные чрезвычайные

ситуации

1
Ускоренный износ 1
Неполучение арендных платежей 1
Неэффективный менеджмент 1
Криминогенные факторы 1
Финансовый риск 1
Риск инфляции 1
Количество наблюдений 2 4 2 1 0 1 0 0 0 0
Взвешенный итог 2 8 6 4 0 6 0 0 0 0
Сумма 26
Количество факторов 10
Средневзвешенное значение риска, % 2,6

Расчет поправки на недостаточную ликвидность осуществлялся по следующей формуле:

,                                        (5)

где: Iб/р - безрисковая ставка; 

Тэк - срок экспозиции для объекта оценки.

Учитывая спрос на подобные объекты и ситуацию на рынке, оценщик сделал вывод: срок экспозиции для планера самолета может составить в среднем 12 месяцев.

R1 = 1- (1/(1+6,65)12/12 = 8,69%

Тогда Премия за риск = риск вложения + риск низкой ликвидности = 2.6 +8.69= 11.29%

Ставка дисконтирования r= 11,29+6,65 = 17,94%

Потребление топлива является одной из основных затратных составляющих компании, поэтому нужно учесть риск  неблагоприятных изменений цен на топливо. В работе мы его не рассматриваем, т.к. он ограничивается за счет использования компанией различных механизмов хеджирования - контрактов с фиксированной ценой исполнения, приобретения более экономичных самолетов, а также ресурсосбережение.

Подставив в формулу значения, имеем:

14NPVL-NPVp=t=1151- 0.24Mt-Lt1+0.1794t= 16 535 тыс.долларов ">

Таким образом, чистые преимущества варианта аренды равны 16 млн. долларов.

Расходы, связанные с лизингом воздушного судна, входят в состав прямых постоянных расходов, расчет производится на основании оценки себестоимости летного часа, эти расходы зависят от эффективности использования самолета. Лизинговые платежи включают три составляющие: возмещение стоимости с самолета; постоянный платеж, составляющий k% от суммы выплачиваемого возмещения; переменный платеж, составляющий v% от невозмещенной стоимости (сюда можно отнести расходы, связанные с периодическим техническим обслуживанием, ремонтом воздушных судов и др.).

Рассмотрим данную модель на примере аренды компанией «СФ Капитал» самолета Ан-74ТК-200.

Введем недостающие данные:

- процентная ставка по кредиту для лизингодателя ;

- ставка налога на прибыль n = 0,24;

- ставка налога на доход по депозиту ;

- годовая ставка банковского процента по депозиту q = 0,1;

- ставка налога на имущества m = 0,022;

- совокупная ставка налога на выручку лизингодателя p = 0,01;

- норма дисконта r = 0,1794~0,18.

Тогда неравенство примет вид

                          (6)

14k>1,84-54,55в€™v ">

Неравенство примет вид

                     (7)

где при определенной нами норме дисконта

141= i=01511+0,18i=5,09 , 2= i=01554-3,6i1+0,18i=185,59 , откуда">

                       (8)

Следовательно, для того, чтобы сделка была выгодна компании, ее коммерческая деятельность должна обеспечивать такую величину прибыли П и А при внесенном депозите в размере g, чтобы удовлетворялось неравенство (6).

Обозначим   14a2=0,28Рџ-0,26A-0,11g-3,6">  .

Неравенство (8) примет вид:

14k<a2- 10,13v">

Получим систему неравенств:

14k>1,84-54,55в€™v">

14 k<a2- 10,13v">

На следующем графике заштрихована область значений параметров k и v, обеспечивающая взаимовыгодные условия сделки. В нашем примере эта область будет непустой при 14a2>303,9">  тыс. долларов.

Рис. 3.1. Параметры условия сделки

При значениях параметров, определенных выше, значение должно быть больше 303,9 тыс. долларов и тогда сделка выгодна обеим сторонам, в том числе авиакомпании.

Допустим, компания «СФ Капитал» арендует самолет у ЗАО «Пермская инвестиционно-финансовая  компания «Авиализинг», компания должна внести депозит в размере 25 000 долларов, с учетом того, что прибыль от эксплуатации самолета составляет 20600 долларов, и компания до момента окончания сделки хочет получить чистый доход от нее не менее 68 600 долларов. Тогда:

 = 0,28( 20600 – 0,26·68600 – 0,11·25000 – 3,6) = 2,9

Получим систему:

k> 1,84 – 54,55 v

k < 2,9 – 10,13 v

Т.е. если, например, переменный платеж от невозмещенной суммы составит v = 3%, то постоянный платеж k будет не менее 0,2.

Последняя математическая модель может быть использована для решения ряда важных задач, связанных с лизинговыми платежами. Например, управляя долей прибыли, направленной на расширенное воспроизводство, компания может регулировать и величину ставки лизинговых платежей, и сроки погашения ее суммы. Кроме того, сокращая затраты за счет экономии и рационального использования ресурсов также можно положительно влиять на указанные выше величины.

14Zt"> =75 000 долларов - затраты на производство полетов включают в себя:

- затраты на авиатопливо;

- затраты по амортизации самолета, стоимости капремонта самолета, страхованию воздушного судна, другие затраты на авиатехнику;

- оплату труда летного и инженерного состава, менеджмента с отчислениями на государственное, социальное и обязательное медицинское страхование, пенсионное обеспечение и в государственный фонд занятости населения, форменное обмундирование, страхование летного состава и прочие летные затраты;

- затраты по базовым и транзитным аэропортам;

- затраты на аэронавигационное обслуживание самолетов на воздушных трассах стран;

- сборы за пользование маршрутным аэронавигационным оборудованием в зоне управления воздушным движением каждого иностранного государства;

- затраты на бортпитание пассажиров и летного состава в базовых и транзитных аэропортах.

Как было уже отмечено ранее, затраты на авиатопливо связаны с большой неопределенностью, они содержат в себе риск, связанный с неблагоприятным изменением цен.

Уровень эффективности затрат на производство полетов составляет 50% (k=1,5). Посчитаем, какую часть выручки (γ) необходимо перечислять ежемесячно в виде лизинговых платежей, чтобы удовлетворить требованиям лизингодателя, т.е. выплатить S=54 млн. долларов в течение срока аренды. При условии, что отчисления на расширенное производство β1=10%, ставка налога на прибыль α=24%, 

Применим формулу :

                               (9)

Получим γ= 15%. То есть авиакомпания сможет полностью рассчитаться с лизинговой компанией и приобрести самолет в собственность, если будет ежемесячно перечислять 15% своей выручки на лизинговые платежи.

Предположим, перед компанией стоит вопрос о снижении сроков лизинговых платежей.

Для ответа на этот вопрос рассмотрим формулу  и выведем из нее выражение  для T:

               (10)

Либо в другом виде:

                                   (11)

Итак, для того, чтобы сократить сроки лизинговых платежей, например, до 6 лет,  необходимо выплачивать 51% от прибыли в лизинговой сделке при отчислении на расширенное производство β1=10%  или 30% при β1=0%. При этом, сможет ли компания уплачивать такую значительную часть выручки остается на усмотрение финансовых служб компании.

Данная модель дает возможность управлять проектом в зависимости от имеющегося потенциала компании и желаемого результата.

Исходя из полученных результатов, можно сделать вывод, что финансирование с помощью лизинга является выгодным для компании. Это означает, что лизинг позволяет предприятию при минимальных единовременных затратах приобретать современную технику в достаточных количествах.

Лизинговые платежи признаются расходами для целей налогообложения, что позволяет уменьшить налогооблагаемую базу по налогу на прибыль. При реализации сделки финансового лизинга существует большая гибкость в управлении финансовыми потоками, так как лизинговые платежи можно планировать таким образом, чтобы это было максимально приемлемо и выгодно, комбинируя дату платежа и частоту выплат.

Таким образом, при оценке эффективности лизинга необходимо получить детальное аналитическое обоснование заключения лизинговой сделки. При этом важным моментом является сравнительная оценка альтернативных вариантов финансирования приобретения средств производства. Также при принятии решения использования в качестве финансового инструмента лизинговые операции необходимо оценить различные варианты лизинговых проектов, условия их заключения, в частности специфику выплаты лизинговых платежей.

Подводя итог, следует отметить, что лизинг является наиболее выгодным вариантом инвестирования для компании, так как дает инвестору гарантии целевого использования вложенных средств.


Заключение

По отечественным реалиям, преимущества финансового лизинга используются не полностью. Финансовый лизинг в целом в еще не нашел принадлежащего ему места.

Главными причинами ограниченного использования лизинга является несовершенство законодательства о лизинге, монопольное положение лизингодателей на рынке лизинговых услуг, слабое финансово-экономическое состояние многих предприятий, их несостоятельность своевременно и в полном объеме уплачивать лизинговые платежи, высокая стоимость лизинговых соглашений, которая предлагается рядом лизинговых компаний.

Преимущества лизинга перед другими способами финансирования обновления активов в развитых странах мира базируются на определенных принципах. Во-первых, это эффект налогового корректора (налогового щита). Во-вторых, во многих развитых странах существуют налоговые льготы на инвестиции в техническое перевооружение производства, в том числе для лизинговых компаний. В-третьих, с финансовой точки зрения финансовый лизинг будет привлекательным только в том случае, если норма прибыли на вложенный капитал у получателя лизинга будет не ниже стоимости привлеченного капитала. Реальная же норма прибыли во многих отраслях значительно ниже стоимости привлечения заемного капитала.

Главной причиной ограниченного использования лизинговых сделок для воспроизведения материально-технической базы производства являются неблагоприятные финансовые условия их осуществления. Привлечение техники и других основных средств по договорам лизинга, когда норма прибыли по отрасли значительно ниже стоимости ссудного капитала, может привести к еще большим проблемам в воспроизведении активов.

В первой главе рассмотрены организационно-правовые и теоретические основы лизинга как экономической категории. Изучена история возникновения и развития лизинга, его экономическая сущность и классификация, субъекты и объекты лизинговой сделки, их цели и задачи. Кроме того, было изучено правовое регулирование лизинговых операций в России.

Во второй главе оценено состояние рынка лизинговых услуг с точки зрения отечественной и зарубежной практики управления рисками при осуществлении лизинговых операций. Рассмотрены вопросы оценки кредитоспособности лизинговых компаний и лизингополучателей, стратегии формирования и управления лизинговым портфелем, а также риск-менеджмент лизингового имущества.

В третьей главе рассмотрена организационно-экономическая характеристика  объекта исследования, проведен анализ финансово-хозяйственной деятельности и конкурентного положения предприятия. В результате анализа было выявлено, что в ООО «СФ Капитал» прослеживается тенденция к снижению показателей ликвидности, рентабельности и финансовой устойчивости. Также проведен сравнительный анализ приобретения оборудования посредством лизинга и кредитования и рассмотрены особенности расчета платежей по договору лизинга.